Национальный банк Украины, опасаясь резкого скачка инфляции, в очередной раз повысил учетную ставку - уже в третий раз за год. Но борясь таким образом с инфляцией, регулятор замедляет экономическое развитие. Правительство всеми силами пытается не допустить резкого скачка доллара перед выборами президента и парламента в 2019 году. Основания для страхов серьезные: риск не получить очередной кредит от МВФ, провал структурных реформ и борьбы с коррупцией.
Риски серьезные
На днях в НБУ заявили, что не исключают очередного повышения учетной ставки этой осенью. Из протокола заседания комитета по монетарной политике (КМП) НБУ очевидно, что это — вынужденный шаг. «Члены КМП согласились, что в случае дальнейшего роста вероятности реализации указанных рисков или появления новых для снижения инфляции и для макрофинансовой стабильности НБУ может продолжить повышение учетной ставки до уровня, необходимого для возвращения инфляции к установленным целям в среднесрочной перспективе», — указано в протоколе.
В ходе обсуждения восемь из девяти членов КМП высказались за повышение ставки. По их мнению, на отечественную экономику давят несколько «инфляционных факторов». Первый — рост потребительского спроса за счет повышения реальных зарплат и денежных переводов от украинских заробитчан. Второй — падение инвестиционной привлекательности страны. Об этом в протоколе говорится обтекаемо: «снижение интереса инвесторов к активам стран с развивающимися рынками». Хотя речь шла именно об Украине. Третий фактор — сложности в получении следующего транша от МВФ, из чего вытекают сложности привлечения внешних заимствований на международных рынках капитала. Наконец, четвертый — инфляционные ожидания, которые, несмотря на жесткую монетарную политику НБУ, превышают целевые показатели на 2019 год. Другими словами, члены КМП объяснили, что существует серьезный риск роста инфляции уже к концу этого года.
Основываясь на выводах КМП, Нацбанк 13 июля повысил учетную ставку с 17% до 17,5%. Именно под такой процент выдаются кредиты коммерческим банкам. Пять из девяти членов КМП предлагали поднять сразу до 18% годовых. Для сравнения: в начале 2014 года учетная ставка составляла 6,5%. С октября 2017 года это — пятое повышение учетной ставки. В этом году ставку повышали трижды.
В странах с рыночной экономикой поднятие учетной ставки рассматривается как ситуативный инструмент для борьбы с инфляцией. Такие действия приводят к замедлению экономики и, соответственно, приостанавливают процесс девальвации национальной валюты.
Старый трюк
Научный сотрудник Института экономики и прогнозирования НАНУ Ярослав Жалило пояснил Realist’у, что Нацбанк «хитрыми способами» пытается удержать гривну от падения. «Похоже, руководство НБУ решило повторить трюк, который они провернули в конце прошлого — начале текущего года, когда, увеличив учетную ставку, привлекли в страну валютный капитал. Тогда был спрос на украинские облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Пришли иностранные приобретатели, и они смогли улучшить состояние государственного платежного баланса и удержать гривну от падения», — подчеркивает ученый.
По словам Жалило, в последние дни гривна просела, потому что держатели украинских облигаций начали от них избавляться.
«Финансовые спекулянты сообразили, что они уже получили свой доход. Но НБУ все равно пытается повторить старый маневр, повышая ставку, хотя темпы инфляции в стране этого не требуют. НБУ действует в отрыве от экономических реалий, а исключительно в логике инфляционного таргетирования — удержать инфляцию», — сказал эксперт.
Он считает политику НБУ непродуктивной. В отечественных условиях учетная ставка не имеет прямого влияния на инфляцию и проценты по банковским кредитам, но приводит к побочным эффектам, а это — «охлаждение» экономики, волатильность обменного курса из-за того, что ОВГЗ находятся в руках иностранных держателей, колебания цен, замедление экономического роста, снижение конкурентоспособности украинской экономики.
«Вместо того, чтобы решать задачи по развитию экономики, Нацбанк „играет“ с учетной ставкой. Политика НБУ напоминает борьбу с воровством в маршрутках путем повышения цен на проезд до такого уровня, что красть там уже будет нечего», — резюмировал Ярослав Жалило.
Что с траншем?
НБУ, пытаясь не допустить скорого повышения инфляции в ущерб росту экономики, прикрывает провалы правительства и президента Петра Порошенко, которые тормозят проведение реформ и саботируют борьбу с коррупцией. Проблемы с получением очередного транша МВФ, о которых шла речь на заседании монетарного комитета НБУ — следствие политики властей.
Прекращение сотрудничества с Международным валютным фондом грозит стране резким скачком доллара и ростом цен.
По информации агентства Reuters, МВФ одобрил обновленный план Киева по созданию Антикоррупционного суда. Украина стала только на один шаг ближе к получению $ 2 млрд следующей «порции» кредита. «Законодательная база деятельности Высшего антикоррупционного суда после вступления в силу недавно принятых поправок будет соответствовать обязательствам властей Украины по программе сотрудничества с МВФ», — заявили в пресс-службе Фонда.
Однако в правительстве и НБУ не уверены, что транш будет. Нерешенными остаются такие болезненные вопросы, как повышение цены на газ для населения и состояние государственного бюджета. Украинское руководство, подписывая соглашение с Фондом еще в марте 2015 года, обязалось повысить тарифы на «голубое» топливо и сбалансировать расходы казны.
Пока в МВФ не стали детализировать, на каком этапе находятся переговоры по получению кредита. В пресс-службе Фонда лишь отметили, что они продолжают обсуждать с Киевом тарифную политику, госбюджет и другие вопросы.
Когда именно МВФ продолжит кредитовать нашу страну, неизвестно. Программа сотрудничества с Украиной предусматривает кредиты на $ 17,5 млрд, и она завершается в 2019 году. На сегодня Киев получил лишь половину.
Хрупкая «стабильность»
Исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко пояснил Realist’у, что действия НБУ обусловлены несколькими факторами, но один из основных — провал договоренностей с МВФ. «НБУ пытается вводить элементы жесткой монетарной политики, чтобы не допустить резкого скачка инфляции на фоне негативных ожиданий в украинской экономике. Но если не будет денег от МВФ, не будет и программы сотрудничества с ЕС», — пояснил эксперт.
На фоне относительно невысокой инфляции правительство и НБУ пытаются заранее «перестраховаться», жертвуя при этом потенциалом экономического роста. «С одной стороны, регулятор борется с возможным скачком инфляции, с другой — происходит замедление экономики. И не факт, что правительство сможет добиться роста в 3%, который был заложен в госбюджете», — говорит Устенко.
Правительство Украины также пытается сохранить видимость «стабильности» в финансовой системе перед выборами президента и парламента в 2019 году. Но эксперты предупреждают, что если это делается ценой «замораживания» экономики, то могут быть падение ВВП и еще большее снижение деловой активности.
Нормальная рыночная экономика не может функционировать при нынешних процентных ставках по банковским кредитам, превышающих 20% годовых. Все «реформы» с целью возобновления кредитования оказались фикцией. Как, например, принятый закон «О возобновлении кредитования», о котором Realist писал ранее. Несмотря на заверения НБУ и авторов документа, указанный закон ущемляет права заемщиков, дает дополнительные права банкирам, а не способствует кредитованию бизнеса.
«Серый» фактор
Формально НБУ излучает оптимизм: Нацбанк сохранил прогноз инфляции на 2018−2020 годы — к концу текущего года на уровне 8,9% и даже пересмотрел прогноз базовой инфляции в сторону понижения до 7,1%. Но, как отметил в комментарии Realist’y эксперт финансового рынка Александр Охрименко, действия НБУ никак не соотносятся с собственным прогнозом.
«Согласно теории, учетная ставка должна коррелироваться с общим уровнем инфляции. По официальным отчетам, инфляция за первое полугодие 2018 года составила около 4-5%. Прогноз на 7-8% НБУ дал до конца года. Исходя из этого, НБУ должен был понизить ставку, а не поднимать ее», – считает Охрименко.
Эксперт разделяет мнение, что в наших условиях учетная ставка не имеет прямого влияния на инфляцию и банковские кредиты, и связывает стремление регулятора повысить ставку с «серыми» схемами по депозитным сертификатам НБУ — долговым ценным бумагам.
Согласно Глоссарию банковских терминов НБУ, регулятор трактует депозитные сертификаты как один из инструментов монетарной политики. Сертификат свидетельствует, что коммерческий банк разместил в НБУ свои деньги, а также имеет право получить их обратно с процентами по завершении оговоренного срока.
«Чем выше процентная ставка, тем больше будут выплаты со стороны НБУ. К этим операциям допускаются только „свои“ банки. Эту систему начали прокручивать при прошлом руководстве Нацбанка», — пояснил Александр Охрименко.
Альтернативой повышения ставки могли бы быть структурные реформы и улучшение инвестиционной привлекательности Украины. Проблема в том, что руководство страны четыре года этим не занималось из опасений, что системные реформы могут повредить прежние коррупционные механизмы.