Час нелегких рішень: як Нацбанк та Мінфін рятують ситуацію в Україні
Економіка

Час нелегких рішень: як Нацбанк та Мінфін рятують ситуацію в Україні

22 липня 2022 | 14:14

Ринки раптом вирішили стати оптимістами цього тижня та показали стрімке зростання. Формальним приводом для зростання стала інформація, що Путін поки не відключає газ Європі, викликавши напад радісних покупок, зокрема на американському ринку. У результаті за тиждень індекс S&P500 додав трохи більше 200 пунктів і відкриється в п'ятницю на позначці 3998 пунктів. Інвестори та спекулянти вирішили, що збереження хоч якогось потоку газу є безумовним позитивом на тлі оцінок Єврокомісії, що повна газова блокада з боку Росії коштуватиме економіці Євросоюзу 1,5% від ВВП.

Читайте також: Між поганим і дуже поганим рішенням: навіщо НБУ підняв курс долара

Поки що Путін грає в маминого єзуїта, і повернувши постачання газу в обсязі 40% від зобов'язань, каже Європі, що повний обсяг газу можна легко отримати, якщо запустити "Північний потік 2". Оптимізм цього тижня захлеснув і ринки, що розвиваються, діставшись до найвіддаленіших куточків цивілізації, в Африці та Азії. Щоправда, у списку потенційних дефолтерів з'явився новенький – Пакистан, борги якого різко обвалилися і падали навіть на поточному оптимістичному тижні.

Європа в принципі домінувала у новинному бізнес-фоні цього тижня. З одного боку, ЄЦБ нарешті розпочав свій шлях самурая, піднявши вперше ставку і одразу на 0,5%. В результаті паритет євро-долар знову наказав довго жити. Тепер курс Євро знову сильніший за долар, заспокоюючи українців, які вже кілька тижнів не можуть спати так переживають за долю європейської валюти.

З іншого боку, до Європи прийшов, мабуть, черговий чорний лебідь. Маріо Драгі таки вирушає у відставку під тиском популістів. І це по-справжньому погана новина як для українців (Драгі був оплотом підтримки України з боку Італії, а російські гроші дуже давно є оплотом існування багатьох популістичних партій і не лише в Італії), так і для інвесторів, бо обіцяє лихоліття в економіці Італії та, як результат, Європи.

Не дивно, що левову частку свого виступу голова ЄЦБ Лаггард нині присвячує темі, що робитиме регулятор, щоб не допустити різкого падіння вартості боргів Італії. Тому що у неї, Італії, цих боргів прірва і вона легко може повторити долю Греції 2009 року, якщо тільки втратить довіру інвесторів. Тільки у великих масштабах. А вона, довіра інвесторів, останні роки базувалася саме на фігурі Маріо Драгі.

В Україні цього тижня раптом прорвалась гребля економічних новин. Насамперед, Мінфін нарешті вийшов із пропозицією про реструктуризацію. Вийшов завчасно, не повторюючи помилок Нафтогазу, з яким сталася дуже сумна історія. Мінфін пропонує цей період заморозки в 2 роки і, швидше за все, інвестори підуть йому на зустріч. Вже прозвучала заява країн Великої сімки про те, що вони заморожують свої вимоги щодо боргів України. Але біда в тому, що там якраз у найближчі місяці на нас чекають мінімальні виплати. А чи вийде домовитися з МВФ та Світовим Банком – окреме питання.

Так чи інакше, первинні умови реструктуризації озвучені та виявилися повністю в рамках ринкових очікувань, практично не змінивши котирування українського суверенного боргу. Водночас Мінфін пропонує реструктуризувати і варранти, бажаючи зменшити ризики великих виплат у найближчі роки і дати собі право викупити ці інструменти за номіналом у тому випадку, якщо ситуація розвиватиметься за оптимістичним сценарієм.

Зважаючи на все, отримати добро від власників варантів буде складніше, але в даний момент такі ринкові ціни, які, здається, включають лише песимістичні варіанти.

Але пересічних українців більше схвилювала нова офіційна температура по палаті від Національного Банку. НБУ не став чекати на осінь і в четвер переставив офіційний курс гривні на рівень 36,6. Показавши, що люди в Нацбанку мають ще й почуття гумору. Крок був досить очікуваний (вся справа була в термінах) і вимушеним. Сил тримати попередній рівень 29,5 гривень за долар уже не було. І регулятор просто посунув свій курс до ринкового рівня. І головне тепер зробити так, щоб ринок не очікував, що Нацбанк тепер буде серійним перестановником курсу. Поки що чорний ринок трохи піднявся над рівнем офіційного курсу, зберігаючи помірний та логічний спред до офіційного рівня. Зрештою, долару не дешево обходитися участь у схемах, які дозволяють йому вийти з офіційного ринку та перемістити на вулицю.

Заодно Нацбанк пообіцяв тримати облікову ставку на рівні 25% ще довго і зробив новий прогноз інфляції, позначивши її на рівні «вище 30%». І ці прогнози теж не дивують. Тим більше, що перестановка курсу призведе до пропорційного зростання цін на імпортні товари (навіть з огляду на те, що багато імпортерів давно калькулювали свої ціни, виходячи з курсу кешового), а зростання цін на бензин потягне за собою вітчизняного виробника. Не кажучи вже про те, що тиск на гривню зберігатиметься до моменту завершення війни. Хоча розблокування портів обіцяє стати не лише найкращою новиною для аграріїв цього року, а й значною підмогою для гривні. На локальному борговому ринку поки особливих змін немає, хоча Мінфін на своєму черговому аукціоні зробив невеликий крок назустріч покупцям, злегка піднявши ставки за найдовшими гривневими військовими облігаціями.

Читайте також:   За крок від дефолту: навіщо Україна просить заморозити зовнішні борги


Текст автора зі сторінки Facebook публікується за його згодою