Банкротство американского банка Silicon Valley Bank (SVB) может запустить цепную реакцию через кризис глобализированной банковской системы. Достаточно сказать, что сейчас вполне реально рассматривается возможность банкротства одного из системных мировых банков – Credit Suisse.
Silicon Valley Bank (SVB) – это крупнейший банк за 15 лет, со времен глобального экономического кризиса 2008 года, который обанкротился.
Не Lehman Brothers, но второй по величине банк-банкрот в истории США. Банк занимал 16 место по величине активов в стране и был ведущим кредитором в области технологических стартапов.
Его банкротство может стать предвестником краха технологического «пузыря» на фондовом рынке. В 2022 году банк оценивался в $40 млрд.
Цепная реакция на рынке стартапов началась после закрытия аналогичной кредитной организации, финансирующей стартапы – Silvergate Ban. В техсекторе может начаться эффект домино. На очереди Signature Bank, Western Alliance и First Republic.
Очередной "черный лебедь" посредством банкротства двух банков может внести свои коррективы в монетарную политику ФРС.
На экстренном заседании Федрезерв принял решение выплачивать незастрахованные депозиты на сумму более 250 тысяч долларов. Деньги найдут не за счет налогоплательщиков, то есть их будут печатать: ФРС предоставит кредит Федеральной корпорации по страхованию депозитов США на сумму возвращенных вкладов населения в банках-банкротах под залог казначейских облигаций Минфина.
Таким образом, количественное сжатие (QT) умирает так толком и не начавшись.
Напротив, возможен раунд количественного расширения (QE) под выплату депозитов.
Это будет уже пятая программа QT – QT5. Предыдущая, во время пандемии, была самой большой в истории.
Простыми словами, вместо вывода избыточных денег с рынка, состоится их новая эмиссия (печатный станок).
И все это на фоне:
1. Высокой инфляции в США (выше 6%) при таргете 2-3%.
2. Угрозе рецессии (пока ожидания динамики ВВП США в зеленой зоне: + 0,5% на 2023 год, хотя весной 2022 прогнозы были на уровне 2-2,5%).
Заявление ФРС вызвало волну оптимизма на рынках, которую, впрочем, не стоит переоценивать.
По сути, в США запускается негласная программа полного страхования депозитов: кто бы ни обанкротился, Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) с помощью ФРС будет выплачивать незастрахованные депозиты, которые в группе рисковых банков достигают 80-90%.
Что это значит на практике:
1. Раунд повышения ставок может быть приостановлен или замедлен (повышение базовой ставки "через раз", глубина шага 25 б.п., а не 50 б.п., то есть на 0,25%, а не 0,5%).
2. Возможна реинкарнация "модели Волкера": расширение денежной массы при высоких ставках, т.е. новая QE, пусть и в гораздо меньших объемах, чем раньше, при уровне ставок 4,5-5%.
Напомню, такая модель позволила главе ФРС Волкеру в конце 70-х – начале 80-х победить инфляцию, но это стоило США погружения в глубочайшую рецессию в истории после Великой Депрессии.
У доллара начинаются существенные проблемы.
Для минимизации этих проблем нужны:
1. Дешевые сырьевые ресурсы, прежде всего нефть.
2. Приток оптимизма на рынках для покупки американских трежерисов – казначейских облигаций Минфина.
3. Укрощение инфляции с помощью дешевого импорта.
Чем эта ситуация опасна для нас?
Пункт 1 сложно решается без привлечения рф, Венесуэлы и Ирана.
Пункт 3 почти не разрешается без участия Китая.
Для п.2. необходима положительная новостная лента в мире.
В общем, статья в Politico о неких "разногласиях" в позиции США и руководства Украины появилась не просто так.
Плюс недавнее заявление бывшего главы Мюнхенской конференции по безопасности Вольфганга Ишингера о необходимости создания группы по "мирным переговорам" между Украиной и рф.
Здесь важно сохранить рациональную оценку, поскольку ситуация будет активно использоваться российской пропагандой.
Как выделить здесь рациональное зерно и отделить его от плевел пропаганды?
Попробуем сформулировать тезисно:
1. Никакого раскола между Украиной и США не будет.
2. Санкционное давление в РФ сохранится.
3. Напряженные отношения США и Китая никуда не исчезнут.
Тогда как этот сценарий повлияет на "реал политик" в глобальном мире?
США попытаются выиграть ВРЕМЯ. В идеале им нужны два года.
Их ключевая задача, чтобы к моменту укрощения инфляции (хотя бы до 3-3,5% в среднесрочной перспективе) не начался массовый отток инвестиций с глобальных рынков как в 2008 году.
Укрощение инфляции развяжет Америке руки для проведения новой стратегической политики в отношении рф и Китая.
Иначе:
1. Рецессия.
2. Проигрыш демократической партии на выборах президента и победа "трампистской риторики".
3. Социальная дестабилизация.
То есть по отношению к Украине изменится не стратегия США, а тактика.
В общем, наступают очень сложные времена для нашей дипломатии и руководства.
Необходимо большее внимание уделять внутренним источникам экономической и финансовой устойчивости.
Для этого можно использовать эмиссионный источник НБУ в размере до 400 млрд. грн. в год или 35-40 млрд. грн. в месяц.
Необходимо, чтобы деньги шли в экономику, становясь в конечном счете доходами малого и среднего бизнеса. Как капельный полив, только вместо воды капиллярами экономики движутся деньги.
Для этого нам необходимы:
1. Эмиссия "маркерных" военных облигаций с минимальной процентной ставкой в 1% и сроком обращения на 20-25 лет. Именно эти "маркерные" облигации и будут покупать НБУ на сумму 400 млрд грн в год. Можно сказать, что наш аналог количественного расширения. После войны НБУ сможет постепенно продать эти облигации на рынке, обеспечивая рыночную доходность за счет дисконта.
2. Учетная ставка возвращается на уровень 10%, открывая способности кредитования экономики. К сожалению, во время войны кредитного бума не будет и у банков продолжит образовываться структурный профицит средств, избыточная ликвидность.
3. Профицитность ликвидности следует "срезать" постепенным увеличением нормы резервирования банков до 30%, балансируя этот процесс с динамикой кредитования и размером избыточной ликвидности банков.
Таким образом, в результате повышения нормы обязательного резервирования у банков уже не будет чрезмерной ликвидности, которая сейчас оказывает давление на денежный рынок и стерилизуется с помощью депозитных сертификатов НБУ под ставку 23%.
Вся чрезмерная ликвидность "уйдет" в резервы и у банков есть всего два варианта: держать эти деньги на корсчете в НБУ или вкладывать в государственные облигации.
Здесь можно предложить банкам "маркерные" ОВГЗ с доходностью учетная ставка минус 2%, то есть в варианте, где учетная ставка на уровне 10% - это доходность на уровне 8%.
Таким образом, появляется возможность вливать в бюджет 20–30 млрд. грн. средств банков ежемесячно (в дополнение к 40 млрд. грн. прямой эмиссии).
Таким образом, в вышеуказанной модели Минфин получает доступ к 60-70 млрд грн ежемесячных средств, кроме налоговых поступлений.
Есть финансовый ресурс для дополнительных социальных выплат и стимулирования платежеспособного спроса.
Чем этот вариант лучше нынешней модели?
Минфин избавляется от постоянной необходимости "найти" рыночные котировки на рынке капитала, которого во время войны просто нет.
Сегодня ресурсы игроков на рынке ОВГЗ ограничены, они не покроют дефицит бюджета. А стоят такие деньги во время войны слишком дорого, увеличивая и без того высокую нагрузку на госбюджет по обслуживанию государственного долга: более 240 млрд грн в год, что превышает расходы центрального бюджета на медицину или образование.
В этом варианте нет чрезмерной ликвидности банков, которая оказывает давление на рынок и которую нужно стерилизовать с помощью депозитных сертификатов НБУ, "связывая" 500 млрд грн средств банков под 23% и тратя на это более 115 млрд грн государственных средств в год.
Ведь эти деньги можно было потратить на амортизацию кризиса.
Сейчас резервы банков идут в так называемые бенчмарки-ОВГЗ под 20% (!!!!). И даже в этих условиях Минфин не может обеспечить положительный роловер (когда привлечение новых долгов покрывает с избытком погашение старых).
В 2022 году этот показатель был отрицательным, то есть Минфин тратил на погашение старых долгов по ОВГЗ больше, чем привлекал "на рынке" путем выпуска новых облигаций.
И это негативный фактор во время войны, поскольку Минфин не выполнит свою ключевую функцию – обеспечение притока средств в бюджет, формируя «отлив» по долговым инструментам.
