"Нафтогаз" знову у дефолті. Не вперше за свою історію. Український рекордсмен. "Нафтогаз" не виплатив платіж за єврооблігаціями на суму близько 300 млн доларів. І "Нафтогаз" не зміг домовитися з інвесторами щодо реструктуризації цієї суми. І опинився у дефолті. Чому це сталося? Можна, звичайно, почати з руйнування реформи корпоративного управління, що сталася понад рік тому. Але ключові події, що визнали дефолт, сталися останніми місяцями. І так, йдеться про погане управління. Погане управління очікуваннями.
До чого тут очікування? Тому що йдеться про очікування інвесторів. Інвестори чекали, що "Нафтогаз" сплатить борг. І тому коли компанія раптово вийшла з пропозицією про реструктуризацію, жорсткою пропозицією, відмовилися йти на компроміс. Які дурні інвестори скажете ви. Невже вони не знали, що у країні війна? Невже вони не чули, що "Нафтогазу" треба десь роздобути мільярди доларів на закупівлю газу до сховищ? Невже вони не в курсі, що ціна на газ на європейському ринку відлетіла в космос?
Інвестори в курсі. Але вони чекали на платіж і це проблеми не інвесторів, а "Нафтогазу". Такий цей світ несправедливий. Або навпаки дуже справедливий.
Чи міг "Нафтогаз" заплатити? Теоретично міг.
Чи правда, що уряд не дозволив "Нафтогазу" платити, коли сам голова компанії дуже хотів? Можливо. Але ця ситуація, яку було легко передбачити. Саме для цього існують люди, які одержують високу зарплату.
Було очевидно, що держава до вересня проводитиме реструктуризацію. У той момент, коли держава планує попросити інвесторів відкласти будь-які виплати на два роки, платіж за боргами державної компанії недоречний, тому що тоді вже зміняться очікування інвесторів щодо державного боргу і державі буде важко. Та й у принципі логіки не платити під час війни більше, ніж платити за всяку ціну.
Так, з погляду "Нафтогазу", можливо, раціонально було вважати, що їм легше виплатити 300 млн. доларів зараз і без проблем отримати кредит ЄБРР на мільярд доларів, щоб отримати можливість купити хоч трохи газу. Але компанія – не сферичний кінь у вакуумі. Про це мав думати менеджмент "Нафтогазу". Про це мали подумати в уряді, який, розігнавши наглядову раду державної компанії, повністю взяв на себе відповідальність за управління. Хто з них винен? Нехай вирішують самі. Нам не дуже цікава гра в перекидання дефолту "Нафтогазу" між особами, які приймають рішення, немов це гаряча картопля.
Висновок. Неплатіж за боргом "Нафтогазу" був неминучим. Уникнути можна було б лише дефолту. Якби грамотно і вчасно збудувати комунікацію з інвесторами. Війна – це чинник, який впливає все. Але навіть у час війни можна мінімізувати втрати.
Читайте також: За крок від дефолту: навіщо Україна просить заморозити зовнішні борги
А що зараз? "Нафтогаз" у дефолті. Держава скоро здійснить реструктуризацію. І потім "Нафтогаз" знову прийде до інвесторів із новою пропозицією. І, сподіватимемося, домовиться про реструктуризацію, запропонувавши інвесторам умови кращі. І, сподіваємось, його переговорної позиції вистачить, щоб це була реструктуризація, а не погашення. Бо зовсім прикро буде. Усім, окрім тих, хто нещодавно купив єврооблігації "Нафтогазу", сподіваючись на диво. Ще й тому буде прикро, що з огляду на українські реалії надто багато в такому разі буде підозр і чуток про інсайдерську торгівлю.
А що із газом? А тут проблема. Головна неприємність дефолту "Нафтогазу", крім радості у Кремлі, у тому, що це блокує співпрацю з кредиторами. Наприклад, ЄБРР. Що, у свою чергу, позбавляє "Нафтогаз" можливості купити необхідний для закачування в сховища газ. А зима близька і обіцяє бути дуже складною.
Хоча, враховуючи шалені ринкові ціни на газ, може розумно йти шляхом різкої економії. Прикрутити, так прикрутити. Так, не зручно. Але така це вже зима. Зима, коли школи мають закритися. Університети мають закритися. У квартирах має стати набагато холодніше. А низка бізнесів візьмуть паузу або зменшать оберти. І треба зауважити, що війна та її вплив на економіку дозволить різко знизити споживання цього опалювального сезону порівняно з попереднім.
Варіант із ленд-лізом газу поки що виглядає фантастичним. По-перше, сам "Нафтогаз" уже їздив із цією пропозицією до США. І повернувся з порожніми руками. По-друге, дефіцит газу в Європі та високі, навіть космічні ціни на нього. США не мають вільного газу в Європі, щоб просто допомогти Україні. Тим більше, що у США всі дуже добре пам'ятають історію річної давності. Коли в Україні ламали реформу корпоративного управління "Нафтогазу". І коли держсекретар США, друга людина в ієрархії Вашингтона, був змушений летіти до Києва та на всіх зустрічах повторювати "Нафтогаз"-"Нафтогаз"-"Нафтогаз". А його не почули. І може у Києві про таке швидко забувають. Але навряд чи таке здатне забути у Вашингтоні. І допомагатиме з газом тепер там навряд чи буде сильне бажання. А без додаткового бажання, без надзусилля допомогти у газовому питанні цього року навряд чи можна щось зробити. Але емоції у Вашингтоні у газовому питанні тепер явно не допомагають Україні.
Тож зима буде довгою, темною та холодною. І це погана новина. Хороша – що вона не буде катастрофічною. Просто буде не зручно. А потім прийде весна. І довгі холодні вечори цієї зими мають допомогти нам усім вивчити нові уроки. І не забувати їх.
Читайте також: Новий газовий шантаж: чи вдасться Росії "заморозити" Європу
Текст автора зі сторінки Facebook публікується за його згодою